【逆神】貧乏神のBRK、商社株をお買い上げ

バフェット氏が90歳の誕生日を迎えた8月30日（日本時間31日）、バークシャーは子会社を通じて5大商社の発行済み株式のそれぞれ5%超を取得したと発表した。過去1年間かけて、伊藤忠商事と丸紅、三菱商事、三井物産、住友商事の株式を東京市場で買い進めたという。前週末時点の5社の株価をもとにしたロイター通信の試算では、投資額は計6550億円になる。

かつては投資の神様と言われたウォーレンバフェット氏、かつてはね。。。最近はあまり冴えず、直近のコロナショックでは現金を多く抱えていたのに動かずその後の上昇を取り逃がした。また銀行やエアーライン、IBM、KHC、などでやらかし、コロナショックに起因する下落だけはしっかり引き受け逆神ではないのか？といった噂が囁かれるが、そのバークシャーが日本の国営企業である商社株を購入。貧乏神に取り憑かれた商社に未来はあるのか？

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— 難波のあきんど (@akinainohibi) July 26, 2020

因みに最近のバークシャーの打率は2割ほど。しかし打率2割でもホームラン王だ。打席に立てば空振り三振が殆どだが当たればデカイ。最近のホームランはもちろんAAPLだ。PER10前後で不人気低迷していたAAPLがバークシャーからの投資を受け、4年ほどで株価は6倍に。直近のPERは40前後と、外野が勝手に騒いでる感も否めないが、成長が早いのも事実だ。




さて日経に含まれる大企業の大株主は、言わずと知れた上様だが、その持ち分は30%に当たるとか。そう年金基金や日銀だ。あいつらがなりふり構わず買いまくり、世界の潮流である民営化の波もなんのその、実質的に国営化の道を辿り社会主義的な国営企業の様相を呈している。




もちろん国営企業なんで、常に国の政策に一枚噛んでいる。最近ではアベノマスクの調達に、どっかの商社が受注したとかで話題になりました。資源の持たない日本が世界中から資源を買い集める過程で、必ず出てくるのが商社だ。食料から原油、ソーラーパネルからロケットまで。そう国営企業ならではの安定感は魅力的だ。




直近のコロナショックで資源価格が低迷、保有する資産にあたる子会社の株式や原油などの減損処理に迫られ市場平均並みに売られた商社株だが、日本人が海外から資源を買い付ける限り必要な会社だ。BRKは、中央銀行の金利循環に起因する為替の波を見据えて投資した模様。



今後円高に傾けばすでに保有している海外資産に傷が付くが、今回のコロナショックで損出ししたため、多少の円高は問題ないだろう。また円高に傾けば、相対的に安くなった海外資産を安く買い叩ける。その後円高の波が一巡すれば、インフレや円安で海外資産が膨れ上がる。景気の波のキチン循環をとらえた、10年ほどを見据えた投資と言えるだろう。

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— 難波のあきんど (@akinainohibi) July 23, 2020

因みに私見では、悪くはないが良くもない、市場平均よりもちょっと良いくらいで終わる予感。そもそも相当な割安価格で買えばもちろんリターンは大きくなるが、そこは国営企業。すでに国が価格を釣り上げた後の割高な価格で購入せざる負えない。短期的には価格が下がり難いため国が買うことは好感されやすいが、長期的には複利の力が小さくなってしまうためマイナスだ。また株価の安定とは、利益の源泉であるボラリティの減少に他ならない。





東証の魅力とはなんだろう？もちろんカジノ的な側面だろう。東証からボラリティを除けば、残るのは株主軽視で他人の金で私服を肥やす大企業だ。大きく下がる事も上がることも無くなってしまって、値上がり益も期待出来ず、複利の力も効率的に活かせない、魅力の乏しい市場になってしまったのだ。




国が買い支えてくれるという安心感がある反面、国がいつ投げるか分からないし、いつまで買い支え続けることができるのか分からない。資本主義の国として、国の持ち分を増やすにも限界があり永遠に買い支え続けることは不可能で、その後はどうなるか分からない。つまり国の買い支えはココらへんが限界で持続不可能なのだ。もういっそのこと国の持ち分が過半数を超える社会主義に移行した方が手っ取り早い。いったいいつまでこのまやかし市場を運営出来るのか？







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未来からやって来た男

もし未来からやって来た男がこう言ったとしよう。
「一年後に暴落が起こる」
こうなると人々はどうするのか？
もちろん暴落が起こるのを判っているので、
今から投資する人は居なくなるし、
今すでに投資している人は、資金を引き上げるだろう。
そう、暴落は今起こってしまうのである。

で一年後はどうなるのか？
もちろん何も起こらない。
すでに起こってしまったのだから。
そうなると人々はどうするのか？
引いた波が、返すのである。。。



翻って現在。
長短金利差が逆転すれば、景気後退に陥り、
株価が大暴落すると言われている。
人々はどうするのか？
上記のケースと全く同じことをしてしまうのである。
つまり、暴落するのが判っていれば、
誰も投資しないし、資金を引き上げるのである。
つまり、暴落は今起こってしまうのである。

では今、暴落が起こればどうなるのか？
資産価格が減少し、企業の業績が悪化、
個人の財布の紐が固くなり、景気後退に陥るのである。
景気が減速すれば、利上げする理由がなくなったFRBは、
緩和的に方向転換するのである。

あれ？長短金利差、逆転しなくね？
長短金利差が景気を後退させ、
株価の暴落を引き起こすんじゃなかったの？
これじゃ、逆じゃね？
そう、大衆心理こそが、景気や相場を動かすのである。
金利差が逆転しないため、金融機関の信用不安は起こらず、
相変わらず、信用創造や流動性に問題は無し。
あれ？いつもと違うくね？
諸悪の根源の金融機関が？
さすがバフェット、最近金融機関を買ってるって聞いたが。。。

しかも、中途半端に現金ばかり保有し、
いたずらに、時間を浪費し、機会損失を生んでいる。
しかし、大暴落が来るはずなんだけど。。。
景気も悪いし。。。かと言って失業率は相変わらず低い。
資産価格の減少で、企業のバランスシートは悪化しているが、
CFは大して変わっていない。企業は相変わらず儲けている。
まあ中には、のれんの減損処理をしたり、
資産価格の損失を計上してくる企業もあるだろうが。。。



予定より早く調整が来てしまえば、
落差が大きくなる前に、あく抜けしてしまうので、
期待通りの大暴落は起こらないのである。
しかも、金利差は逆転せず、投資家は現金を持て余している。
現金がある時には、大暴落は起きないのである。
暴落を作るのは、買い方の投売り。
暴騰を作るのは、売り方の踏み上げ。

その後、投資家はどうするのか？
大暴落は、待てど暮らせど一向に起こらず。
じりじりとインフレ圧力に焼かれながら、機会損失に耐えるのである。
そして少しずつ、安定したFCFを担保に投資を再開するのである。

上記の仮定で、二人の投資家が居たとしよう。
1、何もしなかった男、配当は再投資。
2、損失が出始めてから慌てて投売りし、
その後少しずつ投資を再開した男。

結果どうなったのか？
1の男に機会損失は無し、一時的に評価損はあったが、
安い所で買い増しをして、資産を積み上げ、
株価が戻って来た時には。。。

翻って2の男、損失をしっかり計上したものの、
売ったところがすでにかなり割安な水準。
もちろん配当無しで、その後も機会損失を垂れ流す。
株価が戻って来たころから、再び投資を再開。
少しずつ資金を入れて行くのである。。。



結論、
1、配当は正義。
2、バフェットは大抵正しい。
3、未来は踊る。

もうね、ブレグジットの行く末を見届けたあたりで、
掌を返されそう。3月のFOMCになるか？6月か？
3月に利上げが無くなれば、盛大なちゃぶ台返しへ。
また金利差の逆転期間や逆転幅次第では、
金融機関の信用不安は起こりがたい。
そもそも、バブルも無理な貸付も行ってないやろ？
担保の価値が大幅に毀損し、債務者が弁済できなくなり、
金融機関が取りっぱぐれるなんて、あるんですかね？
金融機関のバランスシートが大幅に悪化し、
取り付け騒ぎが起き、誰も金を貸さなくなる様な？
未来のことは、トラ様のみ知る。