KHC雑感、昨日の市場、今日の市場 20190225

昨日の市場は、、、
1、債権は買われ、金利は下落。
2、為替はまちまち。
3、株式はNY、欧州共に上昇。
4、食品製造が下げる。

今日の市場は、、、
1、為替は若干のドル安。
2、欧州、NY先物は上昇。
3、これと言った材料無し。

週末のNYはKHCの決算で食品製造が荒れた模様。
のれんの減損処理と減配を発表したKHC。
そしてKHCからの買収が噂されたCPBの下落が大きい。
K、GIS、HSY、SJMなど同じ産業が幅広く売られた模様。
しかし、PEPやHRLは買われる。
指数が上がっている時に弱いということは、
指数が下げれば波が増幅され、さらに下げる確率も。

ちなみに成長エンジンをM&Aに頼れば、
こういった事はよく起こる。
特に、インフレや利上げをしてる時は。
インフレを製品価格に転嫁するには時間が掛かるが、
上昇傾向にある金利の支払いは待ってはくれない。
で将来の利益や負債を割り引き現在価値(DCF、
ディスカウンテッドキャッシュフロー)
DCFで計算した場合、事業価値は大幅に悪化、
そして、負債の価値は増大という悪循環に。
のれん代を償却しないアメリカ式会計だと、
こういった局面で減損処理に迫られると。
ただし、ヨーロッパ、日本式会計はのれん代を償却していく。
今回はKHCだったが、他もそのうち追随しそう。


参考
こういった局面、未来からやって来た男
BUDの減配、シガレット スリー シスターズ、MO、PM、BTI　　

ちなみにのれんとはグッドウィルのこと。
帳簿上の資産価格である簿価と
実際にプレミアムを付けて買収した代金の差額。
帳簿には含まれない、ブランド価値とも言われる。
ブランドの収益が落ちた場合、
もちろんブランド価値も落ちる。

あっしは動くかと言われればまだ動かない。
1、バリュエーションの魅力が薄い。
タバコ関連の方が未だにに魅力的。
2、指数が高値で推移、割高感が漂う。
指数が売られれば、基本全部落ちる。
安い円で高いドル建て資産は買えまへん。。
3、ただし、食品関連は好きなのでその内買い付け。
最終的に株式はインフレに打ち勝つ資産なのだから。。。
もちろん個別株で別個にセクター買い。
こういった不測の事態に備えるための分散。
不測の事態を避けるよりも、慣れるべし。
「災害は、危機が脆弱性と出会うことで起こる」
脆弱性は分散でもちろん潰せる。

ちなみに下落の要因は、のれんの減損処理だが、
ネット上では、間違った伝言ゲームが広がっている模様。
｢営業CFマージンの悪化｣と言った。
｢また営業CFマージンが悪化している株は買うべきではない｣
と言った、後出しじゃんけんの意見が見られるが、
そもそも未来は誰にも分からない。
営利が悪化したのは、M&Aに基づく、
拠点の統廃合やリストラ費用が嵩んだため。
あと税制改革、トランプ減税のごたごた。


論点のすり替えにはご注意を。
ネットは嘘を見抜けないのならば(以下ry)。。。
物事の本質を見極めるべし。
今回は別件で、のれんの減損処理。
ちなみにハインツのケチャップ事業は安泰。
減損したのは、クラフトブランドやオスカーメイヤーブランドの、
加工肉やチーズの製造関連で、154億ドルの減損。
製造コストが収益を圧迫、
原材料の高沸と人件費がどうたらこうたら。。。

ざっくり1ドル100円で計算すると、
売り上げはほぼ横ばいの2,6兆円。
減損処理は1,5兆円で最終損失は1兆円。
2017年に大幅な最終利益を計上しているので、
利益の先食いをしていただけとも言えるが。。。
もっとフラットにできないの？
ケチャッピーの需要なんて一定でしょ？
そしてこのリストラ。バフェットの鬼畜っぷり。
その内最終的に、他の食品製造と同程度の利益水準、
FCFやROA、ROEに落ち着きそう。


もちろん、あっしはKHCをどうせ買う積もりだったし、
どうせ買うのであれば、安いにこしたことは無いので、
いつでも動ける準備はして置く。
煽りをくらったCPBも買収期待があるので買いたい。
CPBもGISもKHCの製品も相変わらずスーパーの商品棚で健在。
最近はオーガニックやフェアトレード商品、PBがシェアを伸ばすが、
こっちに投資する方が、一過性で終わりそうで怖い。。。
逆に大手食品製造が、これらの製品を手がける可能性も。。

ちなみに買い増しするなら、証券講座を変えるべし。
KHCの含み損は、損益通算の相殺玉として、
大事に年末まで保管するべし。この含み損は貴重やで。。
間違ってもナンピンなんてした日にゃ、玉にキズが付く。
ナンピンによる平均取得単価の下げなんて、詐欺もいいとこ。
証券講座は3+NISAなり。